5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面域(yù)的(de)基础设(shè)施(shī)建设的(de)背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势(s1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面hì)加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。

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