射频芯(xīn)片领域面临变局，下游市场增速放(fàng)缓(huǎn)叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正(zhèng)式在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价(jià)开盘破发(fā)，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热捧。据公司上(shàng)市文件，慧(huì)智微于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，先后引(yǐn)入(rù)了(le)华兴(xīng)资本、元禾璞(pú)华(huá)、大(dà)基金二期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资本(běn)、光(guāng)速中国以及金沙江创投等一系列(liè)外部机(jī)构股(gǔ)东。截(jié)至上市(shì)前(qián)，大基金(jīn)二期、广发信(xìn)德以及金沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷背(bèi)后，是射频领(lǐng)域正面(miàn)临变局。目(mù)前，正射频(pín)需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速(sù)放(fàng)缓以及5G普及潜(qián)力有限等(děng)因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市(shì)场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球(qiú)射(shè)频芯片巨头(tóu)，近(jìn)年来也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二(èr)期等多个知(zhī)名资方

　　公开资(zī)料(liào)显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)射频前端芯片及(jí)模组的研(yán)发、设计和销(xiāo)售，下游应用领域主要包括(kuò)智能手机以及物联网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信等(děng)无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公(gōng)司分别实现(xiàn)营业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍(réng)处于亏损(sǔn)状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧智(zhì)微(wēi)在招股文(wén)件中(zhōng)称，是(shì)由于持续进(jìn)行高(gāo)额研(yán)发投入；下游客户(hù)集(jí)中(zhōng)且(qiě)具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应(yīng)；市场竞争(zhēng)激烈，叠(dié)加下游去库存周(zhōu)期影响，公(gōng)司(sī)产品毛利空间无锡市是几线城市受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方面(miàn)，近三年(nián)的(de)总(zǒng)额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三(sān)年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行(xíng)业头部(bù)卓(zhuó)胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也(yě)不及(jí)和慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更接(jiē)近(jìn)的(de)唯(wéi)捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智无锡市是几线城市微开(kāi)启了对外融资之路(lù)。公开信息显示，公(gōng)司于(yú)2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一(yī)年内(nèi)完成了三轮融资，众多(duō)知名资方，包括大基金二期(qī)、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧(huì)智微进(jìn无锡市是几线城市)入了(le)慧智(zhì)微的股东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股(gǔ)书，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数据(jù)显示，从当(dāng)前的股价情况看(kàn)，大基金二期(qī)在(zài)投资慧智(zhì)微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而(ér)较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红杉中国，平均(jūn)持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目前有超过接近67％的收入来(lái)自于手机领域。当前，智(zhì)能(néng)手机出(chū)货(huò)量的大(dà)幅下降，已(yǐ)经对(duì)慧(huì)智微的业(yè)绩(jì)造成了冲击，而(ér)市场对(duì)智(zhì)能手机(jī)未来增速持续(xù)放缓的(de)预期，也让(ràng)资本市场对(duì)包括慧智(zhì)微在(zài)内的射频(pín)芯片厂(chǎng)商(shāng)做出(chū)了重新思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前(qián)端市场规模(mó)与2021年(nián)的市(shì)场相差无几(jǐ)。而接下来，由于(yú)智能手机的温和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜力(lì)有限，预(yù)计(jì)到2028年射频前端的市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在(zài)去年(nián)4月科创(chuàng)板(bǎn)上市时(shí)，也遭遇(yù)了破发的行情，上市首日跌36％。尽管(guǎn)在(zài)去(qù)年(nián)10月跌(diē)至30元每(měi)股的价格后止跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的(de)发(fā)行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射(shè)频(pín)芯片领域的巨(jù)头厂商都在(zài)谋求转型(xíng)，拓展射频以(yǐ)外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原(yuán)有的(de)射频芯片外，其还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下(xià)游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽(qì)车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频(pín)领域正呈现出一片红海的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局者众，且(qiě)产品仍集中在中(zhōng)低端(duān)市场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商(shāng)三伍微电子创(chuàng)始(shǐ)人钟林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计未来每(měi)个射(shè)频细(xì)分赛道还(hái)会(huì)有(yǒu)更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片(piàn)厂商(shāng)将面(miàn)临(lín)更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对射(shè)频芯片厂商的(de)关注(zhù)亦(yì)有所下降(jiàng)，截(jié)至目前，今年共有9家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)厂商宣布完成融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是(shì)近50家，且投资机(jī)构(gòu)涵盖了(le)投资机(jī)构涵盖了中金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片(piàn)测(cè)设中(zhōng)心建设、总部(bù)基地及上海和广(guǎng)州研发中心建设(shè)以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领(lǐng)域(yù)取得的市场(chǎng)地(dì)位，增加头部客户的市场份(fèn)额(é)；技术(shù)上(shàng)跟进射频前端(duān)技术迭代，优化(huà)可(kě)重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用；产品上(shàng)加大(dà)对上游滤波(bō)器(qì)、多工器(qì)的产业(yè)链(liàn)布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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