银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发(fā)了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人(rén)部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(q黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗uán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗反(fǎn)应在(zài)下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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