财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面(miàn)复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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