私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的(de)是，基金合同(tóng)中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得(dé)通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以外的(de)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异(yì)常交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和(hé)自(zì)身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运作，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标准在(zài)向金(jīn)融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道(dào)业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)pupil是什么意思 pupil是可数名词吗度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以pupil是什么意思 pupil是可数名词吗促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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