北京(jīng)时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据出炉，其中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区(qū)银行(xíng)股也获得喘息(xī)的机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急(jí)挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分(fēn)析师(shī)周之(zhī)云(yún)告诉期货日(rì)报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公布的非(fēi)农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元(yuá朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积n)指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽(jǐn)管科技(jì)和(hé)金融行业持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高(gāo)企的劳(láo)动力需远远抵(dǐ)消(xiāo)了裁员的影响，也(yě)超过(guò)了信贷(dài)紧缩带(dài)来(lái)的(de)大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的季(jì)节(jié)性因素相对(duì)于(yú)新冠大(dà)流行前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的(de)支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机(jī)会(huì)和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳(láo)动(dòng)力市(shì)场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周的首次申请失业(yè)金人数也(yě)呈(chéng)现上升(shēng)趋势(shì)。”周之(zhī)云(yún)说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息(xī)会导致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强劲的(de)非(fēi)农就业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进(jìn)而对商品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美(měi)国会继(jì)续朝着衰退的方向前(qián)进，后市继续看好贵(guì)金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数(shù)超预期(qī)将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲高(gāo)主要受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤其是(shì)市(shì)场预计5月(yuè)是美(měi)联储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的(de)情况下，美元实(shí)际利(lì)率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会议如期(qī)加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率联(lián)邦基金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)和美债收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对货(huò)币政(zhèng)策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息(xī)需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要(yào)看到(dào)就业市(shì)场出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商期货(huò)贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将降息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期(qī)的非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要降息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪(xīn)增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美(měi)国当前劳(láo)动力(lì)市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压(yā)力加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联储(chǔ)可能会(huì)在较长时间内(nèi)维持(chí)高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次加(jiā)息的(de)预期(qī)开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势(shì)，但中(zhōng)期看，美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货(huò)币政策(cè)进入新阶段(duàn)，市场将加大对(duì)下(xià)半年降(jiàng)息的(de)博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使(shǐ)均(jūn)值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广发(fā)期货贵金(jīn)属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息(xī)后的(de)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业(yè)率继续走(zǒu)低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收益率持续(xù)下行的情况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势(shì)。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高(gāo)，而(ér)黄金(jīn)价格对降(jiàng)息(xī)并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但高利(lì)率(lǜ)环境下美国银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)风险并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行(xíng)业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融(róng)资成本(běn)正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力不断上升，市场预期下半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元(yuán)指数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提(朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积tí)振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白(bá朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积i)银(yín)虚(xū)值看涨期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金(jīn)的(de)需求实际上是(shì)明显下降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄金协(xié)会公布的数(shù)据(jù)显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的(de)全(quán)球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央(yāng)行和中国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量(liàng)的减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金(jīn)价(jià)格(gé)其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去(qù)年四季(jì)度(dù)有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面(miàn)的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标(biāo)耐用品订单等(děng)指标走弱，商品属性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年(nián)白银(yín)实物消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点(diǎn)在议(yì)息(xī)前(qián)已(yǐ)经被(bèi)充分计提(tí)，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐(lè)观(guān)，因此黄(huáng)金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金(jīn)属价格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年(nián)大概(gài)率暂(zàn)停加息(xī)并将进入(rù)降息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续(xù)下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有(yǒu)较高配置价值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联储最(zuì)后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维(wéi)系较(jiào)长一段(duàn)时(shí)间，且高利率环境到底(dǐ)会对(duì)经(jīng)济(jì)和(hé)金融市场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未(wèi)可知，因此(cǐ)在当(dāng)前看多观(guān)点出(chū)奇一致(zhì)，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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