申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìn100块钱值多少美元，100美元是几百元钱g)行(xíng)业是否面临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 100块钱值多少美元，100美元是几百元钱