金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步(b良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物ù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少(shǎo)针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难(nán)良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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