金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金(jīn)东集(jí)团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升(shēng)级(jí)空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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