银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单(dān)边的(de)持(chí)续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支(zhī)持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(z辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲hǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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