上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌jià)连续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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