核心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jià外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭o)高的安(ān)全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的P外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭E水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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