射频芯片(piàn)领域面临变局，下游市场增速放(fàng)缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务(wù)转型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)慧智(zhì)微(wēi)正式在科创板上市(shì)。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧(huì)智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市场受到(dào)资本热捧。据公司上市文(wén)件，慧(huì)智微于2018年末开始进入融资快车(chē)道，先后引入了(le)华兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投等(děng)一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基(jī)金二期、广(guǎng)发(fā)信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智(zhì)微产品(pǐn)结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该公(gōng)司股(gǔ)价(jià)于去年(nián)下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射(shè)频领(lǐng)域(yù)正面临变局。目前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球(qiú)射频芯片巨(jù)头，近年来也在响应(yīng)市(shì)场变化谋(móu)求射频(pín)芯片业务以(yǐ)外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到(dào)，当前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二(èr)期等多个知名(míng)资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为(wèi)射频前(qián)端芯片(piàn)及模组(zǔ)的(de)研发、设计(jì)和(小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了hé)销(xiāo)售，下游应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域主要包括智能手机以及物联网(wǎng)，客户包(bāo)括三星、OPPO等(děng)智(zhì)能手机(jī)品牌(pái)，闻泰科技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移(yí)远(yuǎn)通信等无线通(tōng)信(xìn)模组厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业(yè)收(shōu)入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持续的原因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是由于(yú)持续进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产品(pǐn)验(yàn)证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司(sī)产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近三年的总(zǒng)额(é)分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三(sān)年公(gōng)司(sī)的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业头(tóu)部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利(lì)率水平，也不及和慧(huì)智微产品结(jié)构更接(jiē)近(jìn)的(de)唯捷创芯，后(hòu)者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力(lì)不足(zú)，但仍要抓紧扩大(dà)规(guī)模的情(qíng)况下，慧智微(wēi)开启了对外融(róng)资之路。公开信息显示，公(gōng)司(sī)于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融(róng)资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年(nián)，其在一年(nián)内完成了(le)三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期(qī)、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持(chí)股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数(shù)据显示，从当前的股价情况看，大(dà)基金二(èr)期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月进(jìn)入、并(bìng)在后一轮持(chí)续加(jiā)注的红(hóng)杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临(lín)变局

　　慧智微(wēi)招股(gǔ)书显示，公司目前有超过(guò)接近(jìn)67％的收入来自于手机(jī)领域(yù)。当前，智能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧(huì)智微的业绩造(zào)成了(le)冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手机未来(lái)增速持续放缓的预(yù)期(qī)，也让资本市场对包括慧智(zhì)微在内的(de)射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前端的市场(chǎng)为(wèi)190亿美元(yuán)以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无(wú)几。而(ér)接下(xià)来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年射(shè)频前端的(de)市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪(háo)华股(gǔ)东突(tū)击入股(gǔ)的射(shè)频龙头唯(wéi)捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每(měi)股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯(xīn)股价仍低于66.6元/股的发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几(jǐ)年，全(quán)球多(duō)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了家射频芯片(piàn)领(lǐng)域(yù)的巨(jù)头(tóu)厂商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的(de)业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的(de)射(shè)频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射频领域正呈现出一片红(hóng)海(hǎi)的(de)竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入局者众，且(qiě)产品仍集中在中(zhōng)低(dī)端市场，各(gè)射频芯(xīn)片厂商(shāng)只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格(gé)，进(jìn)一步(bù)压低(dī)了自身的(de)利润(rùn)空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林(lín)此前曾(céng)表示，国(guó)产(chǎn)射(shè)频前(qián)端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而(ér)预计未来每个射频细(xì)分赛道(dào)还会有更多竞争者进入，往后三(sān)年(nián)射频芯(xīn)片厂商将面临(lín)更大的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一(yī)级市(shì)场对射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商的关注亦(yì)有所下降，截至目前(qián)，今年共有9家射(shè)频(pín)芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在2021年上(shàng)半年，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了(le)中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前(qián)，射频领(lǐng)域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智(zhì)微在(zài)招股(gǔ)书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中(zhōng)心建设、总部(bù)基地及上(shàng)海(hǎi)和广州研发(fā)中心建设以(yǐ)及补充(chōng)流动资金。具体(tǐ)战略规(guī)划方(fāng)面，其(qí)表示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取得(dé)的市(shì)场地位，增加(jiā)头部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对上游滤波器、多工(gōng)器的产业链布(bù)局(jú)，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的(de)产(chǎn)品系(xì)列。

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