2022年是国内实施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加(jiā)工板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家(jiā)企角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺máo)利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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