2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。 <电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah/p>

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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