调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳(fāng)烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期(qī)再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚(yà)价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调(diào)油行(xíng)情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或较乏力。

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