近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热(rè)门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国(guó)国(guó)企已迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的(de)投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大公司分别吸引(yǐn)10亿(yì)到(dào)20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额(é)前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的(de)前十大的股东(dōng)行业。例如，一季(jì)度报告显示(shì)，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用威特政府投资局(jú)等多(duō)家(jiā)主权财富基金增(zēng)持多家国(guó)企央企A股上市公司股(gǔ)票。例(lì)如科(kē)威特政(zhèng)府投资(zī)局(jú)增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿(ā)布达比投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银(yín)行、中国(guó)石(shí)化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不(bù)少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对这(zhè)些国企进(jìn)行了(le)幅度不(bù)一(yī)的(de)加(jiā)仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企公(gōng)司的讨论热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于国企改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关(guān)重大。而(ér)资本(běn)市(shì)场显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能(néng)是(shì)乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本面(miàn)，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业等。这背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促(cù)国企改(gǎi)善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国中铁股说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资(zī)机构持(chí)仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营(yíng)部(bù)门(mén)，这与他们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报(bào)等标准，不少国企(qǐ)公司在过(guò)去(qù)难以进入部分(fēn)外资(zī)的(de)选(xuǎn)股(gǔ)池子(zi)。例如从每股(gǔ)盈利EP说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用S 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公司(sī)截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低(dī)于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企公司的(de)资(zī)本(běn)效率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的(de)外资投资者认为(wèi)国企(qǐ)长期的低估(gū)值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如(rú)果国(guó)企改(gǎi)革(gé)能(néng)够取得(dé)成效(xiào)，投(tóu)资(zī)者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良(liáng)好的股(gǔ)东(dōng)回报的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均每年(nián)的净资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的(de)市(shì)净率交易(yì)的重要原因之一。除(chú)了房地产(chǎn)行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率低(dī)于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球(qiú)投资者关注的(de)问题(tí)。此(cǐ)外，投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的其(qí)它问题(tí)还包括(kuò)：对于国(guó)企来(lái)说，如(rú)何在服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如(rú)何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管这次(cì)改(gǎi)革的成效仍(réng)待时间检验(yàn)，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前国(guó)企(qǐ)主题受到关注，可能(néng)个别(bié)股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司(sī)估值仍然很低(dī)。虽然它已经从(cóng)极低的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分(fēn)配给股东。这些都(dōu)将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱动因(yīn)素(sù)。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他(tā)们对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍(réng)然相(xiāng)当保守。因(yīn)为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资(zī)组合(hé)经理只关(guān)注经(jīng)济的私营部(bù)分。随(suí)着事(shì)态改(gǎi)变(biàn)，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能(néng)源(yuán)公司(sī)估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍(réng)有(yǒu)资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过(guò)往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公(gōng)司的(de)股(gǔ)价有(yǒu)了非常(cháng)显著的(de)回升，还有类似的(de)机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资都必须(xū)持有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果(guǒ)等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应(yīng)。所以我们永远不会有(yǒu)百分百(bǎi)的确(què)定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察(chá)中(zhōng)国市(shì)场我们(men)学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随(suí)政府的(de)政策投资。中国(guó)的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号(hào)”。投(tóu)资者需要一些机制来从大量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出(chū)有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策(cè)导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示其(qí)盈利能力(lì)已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的(de)行业(yè)整(zhěng)体收益增(zēng)长、有良好(hǎo)的(de)资产负债表和低债(zhài)务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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