昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另(lìng)外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼年(nián)生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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