原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却(què)又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会(huì)公布的数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和(hé)59中国一共有多少万亿钱％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)中国一共有多少万亿钱or: #ff0000; line-height: 24px;'>中国一共有多少万亿钱2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的(de)需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡(cài)学飞(fēi)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除(chú)头部(bù)酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么(me)就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基(jī)数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看(kàn)法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产(chǎn)量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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