上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较弱的公(gōng扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文)司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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