金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联(lián)集团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái八千米多少公里)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè八千米多少公里)颇为知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节前下降八千米多少公里41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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