原(yuán)本被(bèi)视为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报(bào)已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然(rán)是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句了不(bù)可(kě)忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)2事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句9.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表现之一是优势品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业(yè)不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续(xù)保持(chí)结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌(pái)与(yǔ)品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要(yào)么(me)就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经(jīng)营(yíng)性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的(de)盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能(néng)一定程度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前渠(qú)道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用(yòng)一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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