北京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数(shù)据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连(lián)续环(huán)比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国(guó)劳(láo)工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区(qū)银(yín)行(xíng)股也获得(dé)喘息的机(jī)会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货(huò)日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)非农数(shù)据远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长幅(fú)度(dù)达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月非农数(shù)据公布(bù)后，美股(gǔ)期货(huò)短线走低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业持续(xù)裁员，但不断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵消了(le)裁员(yuán)的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月(yuè)非农就业的(de)季节性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也有了(le)有利的发展，为就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他(tā)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场数据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温(wēn)。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次申请失业金(jīn)人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势(shì)上看，周之云(yún)认为，加(jiā)息会(huì)导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信贷和(hé)企业融资成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增(zēng)长。短期(qī)强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让市(shì)场对(duì)于下半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有所(suǒ)改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分(fēn)有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人数超预期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是(shì)美(měi)联储最后(hòu)一次加息，且预计9月(yuè)之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实(shí)际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政(zhèng)策利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的(de)目标(biāo)区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切关(guān)注未来发布的(de)信(xìn)息(xī)，并评估其对(duì)货(huò)币(bì)政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加息需(xū)要看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息(xī)，需要看(kàn)到就业市场出现明显(xiǎn)恶(è)化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储年内或将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期(qī)，美债(zhài)收益率(lǜ)、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快就需要(yào)降息(xī)，但就业(yè)市场并不配合，美国就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者，4月美国非农就业数据(jù)和时薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着美联储可(kě)能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的(de)预(yù)期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预期(qī)或在(zài)短期提振美(měi)元指数和美(měi)债收益率，从(cóng)而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平(píng)台(tái)不断(duàn)上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未(wèi)再(zài)次加息(xī)，而贵金属则在(zài)美(měi)债收(shōu)益率持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不(bù)同(tóng)的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环境下美(měi)国银(yín)行系统风险并未(wèi)解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在(zài)的弱鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故(ruò)点，又有多家区域性银(yín)行出现股(gǔ)价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持续流出(chū)使银行融资(zī)成本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且(qiě)远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经(jīng)济下(xià)行压力不断上升，市场预(yù)期下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体上(shàng)在(zài)风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下(xià)，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低(dī)买入配置思(sī)路，短线则(zé)可买入(rù)黄金(jīn)和白银虚值看涨期(qī)权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供需数据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实(shí)际上是明显下(xià)降的(de)。世界黄金协会(huì)公布(bù)的(de)数据显示(shì)，今年(nián)第一季度剔除(chú)场外交易的全球黄金(jīn)需求(qiú)下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其余投资(zī)者购(gòu)买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四季度有所增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类似产(chǎn)品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品(pǐn)订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受(shòu)经(jīng)济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续(xù)攀升(shēng)。世界(jiè)白(bái)银协会(huì)预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)在议(yì)息前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至(zhì)创出了(le)历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息(xī)周期(qī)，实际利率(lǜ)或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息落(luò)地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从(cóng)而刺激价格(gé)继(jì)续(xù)高走，从这个角度考虑黄金确实存(cún)在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前(qián)美通胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段(duàn)时(shí)间，且高利率环境到底会对经济和金融(róng)市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海(hǎi)外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的情(qíng)况下，对待(dài)金价节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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