四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失(shī)，三大球和三小球分别是什么 三大球的起源但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了三大球和三小球分别是什么 三大球的起源一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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