金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非二鹊救友文言文翻译及注释讲二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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