昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的(de)点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公(g高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回归合高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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