来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的(de)增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗)”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基(jī顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗)建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务(wù)的(de)风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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