5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速(sù)中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗rong>

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。