金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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