来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

　　蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗>1

　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车发展优势(shì)，加快(kuài)推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。

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