金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私(sī)募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下(xià)共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业(y87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些è)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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