调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生(shēng)这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们(men)从去年(nián)四季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年(nián)的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去库力(lì)度减(jiǎn)弱恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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