近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公司(sī)已(yǐ)获(huò)外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可(kě)从中挖掘(jué)盈利能(néng)力持续改善的(de)标(biāo)的，从而获得(dé)长期(qī)稳健的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设(shè)银(yín)行、汇(huì)川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液(yè)。不(bù)少(shǎo)国企公司(sī)股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近(jìn)期北向资金净(jìng)流入额(é)前(qián)十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布，不(bù)少全(quán)球(qiú)主权投(tóu)资(zī)机(jī)构跻身(shēn)国企的前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持多家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局(jú)一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度新建仓江苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月(yuè)底的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中国(guó)石(shí)化、华(huá)润(rùn)置(zhì)地(dì)、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含(hán)不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一(yī)的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资(zī)中关(guān)于(yú)中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于(yú)国企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报(bào)告认为，在(zài)中(zhōng)国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革事(shì)关(guān)重(zhòng)大。而资本市(shì)场显然已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中国(guó)中铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是(shì)可能不是大(dà)家(jiā)热衷追捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原因可能(néng)包括：随着高(gāo)层重提“国企改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方(fāng)面(miàn)或敦(dūn)促国企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增(zēng)加股东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部门(mén)，这(zhè)与他(tā)们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的(de)股东回报等标准，不少(shǎo)国企公(gōng)司(sī)在过(guò)去难以进入(rù)部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底(dǐ)的(de)平(píng)均每(měi)股盈利(lì)水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本(běn)效率还有很(hěn)大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投资者(zhě)认为(wèi)国企长期的(de)低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资价值被低(dī)估(gū)了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投(tóu)资者会重估国(guó)企(qǐ)的(de)投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续(xù)提供(gōng)良(liáng)好的(de)股东(dōng)回报的公司是愿(yuàn)意支(zhī)付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台(tái)可以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交易的(de)重要原因之(zhī)一。除(chú)了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前(qián)来(lái)看大部分(fēn)国(guó)企的市净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资(zī)者互(hù)动，增(zēng)强(qiáng)透明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。此外，投资者关注的其(qí)它问(wèn)题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的同时增强它(tā)的商(shāng)业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间(jiān)检验，但是(shì)“注(zhù)重股东(dōng)回(huí)报”是(shì)被(bèi)资本(běn)市(shì)场(chǎng)认可的路(lù)线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前(qián)国企(qǐ)主题受到关(guān)注(zhù)，可能个(gè)别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有(yǒu)企(qǐ)业的(de)市盈(yíng)率仍然(rán)在(zài)10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公(gōng)司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过股息(xī)或股票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为(wèi)股票价格(gé)的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企(qǐ)的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观(guān)点是看好上(shàng)市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经理只关(guān)注(zhù)经济的(de)私营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于(yú)全球同行(xíng)。不排除有些公司(sī)会受到(dào)地缘政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的回(huí)升，还有类似(shì)的机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须(xū)持有柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到(dào)所有(yǒu)的证据都(dōu)摆(bǎi)在(zài)面前，那(nà)么(me)他(tā)们已(yǐ)经被市场价格反映出(chū)来，因为(wèi)市场总是预(yù)先(xiān)反应。所以我们(men)永远(yuǎn)不会有百分百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察(chá)中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学(xué)到的(de)重要(yào)一课(kè)就是(shì)：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资(zī)。中国(guó)的国企已经迎(yíng)来(lái)了(le)积极的(de)信号”。投资者需要一(yī)些机制(zhì)来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合(hé)政(zhèng)府政策导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进(jìn)动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同时(shí)，这些企业所处(chù)的行业整体(tǐ)收益增长、有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)的资产负债表和低债务水平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还(hái)是国内投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业股价的额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹