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　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上(s淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀hàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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