大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种，本周持续(xù)走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。<猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种/p>

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时(shí)美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(pí猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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