公募基金交易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合(hé)作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模式启动(dòng)试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探(tàn)索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地(dì)基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行(xí0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号ng)的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易(yì)额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了(le)部分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将进一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模式的(de)创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾(gù)资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结(jié)算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划(huà)拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账户开户与(yǔ)银(yín)证关(guān)联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模(mó)式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增加(jiā)日(rì)常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引(yǐn)头部(bù)基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式(shì)和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的先(xiān)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会(huì)保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下(xià)的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公司(sī)三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了(le)重要(yào)变(biàn)化，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前(qián)公(gōng)募基金结(jié)算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用(yòng)了券结(jié)模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情(qíng)修(xiū)复及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基(jī)金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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