4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗能(néng)高(gāo)位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价格(gé)持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数(shù)或(huò)有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉(lú)大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数及总收(shōu)入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复(fù)至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费(fèi)数据的(de)三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(ní)开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行(xíng)0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手资金(jīn)情况能(néng)否回(huí)暖(nuǎn)，地产新(xīn)开(kāi)工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月(yuè)31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体(tǐ)较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱(ruò)且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录(lù)得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一(yī)体化产业(yè)链、需求链的(de)格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较(jiào)强势头、购房需求(qiú)回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或继(jì)续保持强势(shì)。信(xìn)贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年(nián)同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出有望保持较(jiào)快增长——预计(jì)政策性(xìng)银行金融工具(jù)仍是近(jìn)期准(zhǔn)财(cái)政(zhèng)的主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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