金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是(shì)出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(rén)吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我们(men)拭目以待(dài)。

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