5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1一个男人出轨了还爱自己的老婆吗％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以一个男人出轨了还爱自己的老婆吗来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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