近期“中特估”成(chéng)为A股市场(chǎng)热门话(huà)题(tí)，外(wài)资(zī)机(jī)构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企(qǐ)上(shàng)市(shì)公司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的(de)，从(cóng)而获得(dé)长(zhǎng)期稳健的(de)投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓(cāng)卯怎么读，卯足劲是什么意思解释国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入额(é)最多(duō)的(de)10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川(chuān)技术(shù)、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股票跻(jī)身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十(shí)的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显示，阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多(duō)家(jiā)主权(quán)财富基金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威(wēi)特(tè)政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度(dù)增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金-中(zhōng)国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究(jiū)报告中解释了他们对于国企改(gǎi)革的(de)看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非(fēi)新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次(cì)国(guó)企改(gǎi)革事关(guān)重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预期也尚可(kě)，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也(yě)有不俗(sú)表现，包(bāo)括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能(néng)包括(kuò)：随着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相关(guān)方面或(huò)敦促国企改善治理等(děng)以增加(jiā)股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般(bān)说(shuō)来外资机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于(yú)私营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标准相(xiāng)关。基于公司的(de)股东回报(bào)等标准，不少国企公(gōng)司在过(guò)去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子(zi)。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国(guó)企(qǐ)公(gōng)司(sī)截至去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企长期的低估值为投资者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全(quán)垫。部分公司的投(tóu)资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够(gòu)取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一。除了(le)房(fáng)地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部(bù)分国(guó)企的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全(quán)球(qiú)投(tóu)资者关注的(d卯怎么读，卯足劲是什么意思解释e)问题(tí)。此外，投资者关注(zhù)的其它问题还(hái)包括：对(duì)于国企来说，如何在服(fú)务国家战略的同时(shí)增强它的商业效(xiào)率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票(piào)策(cè)略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企主题(tí)是可持续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一(yī)部分(fēn)公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水平上升，但总体来(lái)说，国有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股息(xī)或股票回购(gòu)，将利(lì)润(rùn)分配给股东(dōng)。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因(yīn)素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者的(de)角度看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回(huí)顾过去(qù)的5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好(hǎo)上市民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资(zī)组(zǔ)合(hé)经理只关注(zhù)经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置(zhì)的(de)空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估(gū)值(zhí)远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球(qiú)仍(réng)有资金（例如中东地(dì)区的资(zī)金(jīn)）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏(fá)味无趣的行业(yè)部分公(gōng)司(sī)的股价(jià)有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的(de)机(jī)会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资(zī)都(dōu)必须持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所有的(de)证据(jù)都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不(bù)会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一些积极的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什么(me)？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中国的(de)国企已(yǐ)经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一(yī)些机(jī)制来(lái)从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政策(cè)导(dǎo)向、管理层有改进动力(lì)、有客观证(zhèng)据显示其盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同时，这(zhè)些企业(yè)所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收(shōu)益增(zēng)长、有良好的资(zī)产负债表和低债务(wù)水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价(jià)格的还是(shì)国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将(jiāng)是(shì)对国有企业股价的额外(wài)推动力(lì)。

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