美国债务上限危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的次调整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议的(de)顺利通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒn长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的g)慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预(yù)计将可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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