昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年(n喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹ián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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