作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录(l1亿等于多少万ù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束(shù)自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收储工作的1亿等于多少万(de)开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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