金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格(gé)的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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