四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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