金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿p>

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下(xià)，贵州三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币(bì)财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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