银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度(dù)和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味(wè不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语i)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可(kě)能不得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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