上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里可转债30多(duō)年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随(suí)市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信(xìn漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里)用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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