申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二(èr)级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场有外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(sh外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭ì)公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研(yán)发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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