金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(d自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好uàn)性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价(jià)格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比(bǐ)较(jiào)充(chōng)足，而市场需求(qiú)还(hái)在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内(nèi)经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数(shù)据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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